四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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