射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司(sī)上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快(kuài)车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等(děng)一系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日(rì)也(yě)走出(chū)了破发(fā)的行情，该公司股价于(yú)去年下(xià)半年触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是(shì)射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机(jī)增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片业(yè)务以(yǐ)外(wài)的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方(fāng)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是(shì)由于持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具(jù)有产品验(yàn)证(zhèng)周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期(qī忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)影(yǐng)响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括大基金二(èr)期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大(dà)幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思对包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无(wú)几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的(de)价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经(jīng)无底线，而预计未(wèi)来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的(de)关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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