近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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