国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(s有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看hǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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