四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(ku伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ǎn)利率调伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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