核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)

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