金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xín俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大g)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàn俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大g)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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