自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和(hé)企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方de)经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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