申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xi大冤种什么意思，大冤种是骂人吗àng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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