2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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