核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xín拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线g)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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