财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来(lái)的(de)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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