自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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