四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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