私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗bèi)案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(y无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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