调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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