申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，201二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗8年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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