美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REI肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西T（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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