公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基(jī)金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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