2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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