美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗qiú)面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ong>美(měi)国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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