2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持(chí)续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国(guó)陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济(jì)持续(xù)快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为(wèi)存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看来(lái)，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐(lè)观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在(zài)全(quán)球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第一季度超出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和(hé)地产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表(biǎo)现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行(xíng)长表现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期(qī)则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨(tǎo)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了(le)投资(zī)者对(duì)于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储的(de)政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大(dà)波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性(xìng)下(xià)降和(hé)投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国的(de)银(yín)行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短期(qī)成本(běn)上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市场预(yù)期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利(lì)好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底才(cái)会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是(shì)在(zài)最后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已(yǐ)经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大(dà)概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的(de)投放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在(zài)推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训(xùn)练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多(duō)行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面的(de)投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是有其必(bì)要性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内(nèi)对人工智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来(lái)越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持(chí)续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么(me)目前美(měi)国股票(piào)的估值(zhí)相对于(yú)企涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等级的(de)企业(yè)债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带(dài)来的下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分(fēn)散(sàn)配(pèi)置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和(hé)投资级(jí)别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行(xíng)的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持(chí)经济增长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本(běn)以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益(yì)债(zhài)务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券(quàn)。这与美(měi)国(guó)的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于(yú)债(zhài)券收益(yì)率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗