调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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