金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(zhǎng)端利率仍有新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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