大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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