银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％一里地等于多少米 一里地等于多少公里，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求一里地等于多少米 一里地等于多少公里仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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