金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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