自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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