近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.7中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗1亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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