金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数(shù蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)据后(hòu)，近日(rì)关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得(dé)不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息(xī)过程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是(s蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子hì)恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在(zài)回(huí)升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计(jì)下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价(jià)下(xià)降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其(qí)他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需(xū)求或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不(bù)足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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