上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒ1亿等于多少万u)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(z1亿等于多少万hài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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