国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊wài)美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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