申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(d推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释e)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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