昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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