上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yī反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序n)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(su反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序í)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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