申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元37当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日0芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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