财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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