来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何(hé)变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一些额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和(hé)增长(zhǎng)，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金(jīn)余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员(yuán)会将评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在(zài)多大(dà)程度(dù)上适合于(yú)随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移将(jiāng)通货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳(wěn)健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银行风险导致(zhì)了家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在(zài)不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是(shì)温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)指出本(běn)次加(jiā)息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息(xī)，但(dàn)不是本次(cì)会议(yì)。

　　对(duì)于(yú)未来利率(lǜ)终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响(xiǎng)程度目(mù)前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成(chéng)债(zhài)务(wù)协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债(zhài)务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于(yú)6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约(yuē)。美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗