私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金两斤大概有多重参照物，2斤有多重？业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增两斤大概有多重参照物，2斤有多重？加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人(r两斤大概有多重参照物，2斤有多重？én)的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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