金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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