4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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