财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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