坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸

　　调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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