调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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