原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不xù)拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　<一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不strong>高(gāo)库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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