金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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