来(lái)源：1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间"Courier">梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表。坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申“委员会评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？关于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加(jiā)息(xī)依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调(diào)准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以来最(zuì)快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外的政(zhèng)策紧缩在多(duō)大(dà)程度(dù)上适合于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济(jì)活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一次1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济(jì)活动(dòng)、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如果(guǒ)美国(guó)出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和(hé)的；强调(diào)，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的(de)关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)仍在(zài)低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债(zhài)务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国(guó)财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦政府发生债务违约(yuē)。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资(zī)金的(de)风(fēng)险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系(xì)统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不(bù)变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)压力仍大(dà)，年内降息概率或较(jiào)低。

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