昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(hu阴肖有哪几个生肖à)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过阴肖有哪几个生肖印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)阴肖有哪几个生肖均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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