5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此(cǐ)充满期待(dài)，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构(gòu)成(chéng)催化(huà)因素(sù)的，近期(qī)银行(xíng)股大(dà)涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金(jīn)面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报的国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(tí)，这(zhè)样的布局可以更好支持央国(guó)企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一步(bù)上涨的(de)催化剂。去(qù)年以来(lái)公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发(fā)行，行(xíng)情火热下(xià)将为市场带来增(zēng)量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将(jiāng)拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国(guó)企投资。另(lìng)一方面(miàn)是落实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基(jī)金(jīn)服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块带来(lái)增量(liàng)资金，提升(shēng)交易活跃度，有望(wàng)成为中特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情(qíng)明显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民(mín)营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业(yè)本(běn)身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如(rú)火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成交(jiāo)量的(de)放大，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年(nián)改革(gé)的成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究(jiū)投资思路(lù)也非常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波中特估的投(tóu)资机会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始重视中特(tè)估的(de)投资机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会(huì)迎(yíng)来(lái)普涨性的(de)机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经(jīng)营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个(gè)股提前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年年报前十(shí)大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述(shù)数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的(de)新(xīn)高(gāo)，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专(zhuān)门的(de)股票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日(rì)常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不(bù)少基金公司在(zài)加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过(guò)去对国央企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地(dì)考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花(huā)精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己所覆盖行(xíng)业的(de)所有国央企构建专门(mén)的股票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业(yè)产业(yè)结构、主体(tǐ)持续(xù)发(fā)展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上(shàng)构建(jiàn)的具有时代(dài)特征和(hé)中国特色、符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非(fēi)常关注传(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在(z千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ài)增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中国(guó)特色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资者需要学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是最终该(gāi)体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔(bá)估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本的(de)常(cháng)识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国(guó)民经济(jì)的支柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要(yào)承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认(rèn)为(wèi)，对于国(guó)央企的(de)估值方式(shì)要充分体现企业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成了(le)初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就(jiù)构建(jiàn)中(zhōng)国特色的价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以(yǐ)私(sī)人股东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值(zhí)估(gū)值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体价(jià)值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充(chōng)分体现企(qǐ)业的(de)社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来(lái)国资委(wěi)指导国内团(tuán)队(duì)对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步(bù)的企业(yè)社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该是注重(zhòng)企业价值(zhí)的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经(jīng)费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选基金(jīn)经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括(kuò)产业(yè)链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上，也使得(dé)中国特色的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国(guó)的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信(xìn)息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探索，目(mù)前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境