金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàn二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥g)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(sh二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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